佐治亚州唐纳德·特朗普的支持者,参议院选举可能会推翻市场对新任总统乔·拜登(Joe Biden)领导下变革的期望© Ben Gray/AP

成为第一个知道每个新冠状病毒故事的人

这是一年中金融分析师比喻地 全球经济 并检查内脏,以判断明年可能会发生什么。总是很困难的练习现在看起来特别无望。

嘲笑投行涌出的年度前景海啸很诱人’研究部门每年这个时候。当有人发现对债券收益率或股市走向的预测时,往往比预测能力要靠运气。

可以肯定地说,例如没有人看到2020年会如何发展。但是说实话,即使一个幸运的分析家享受了神的启示,并被卖方的诸神告知,世界将遭受最坏的影响 大流行 在一个世纪的时间里,全球经济大片停滞不前,很可能他们仍将很难预测今年的市场走向。

虽然如此,尽管大多数分析家愿意承认必须提出年度预测的无果和无奈,但这项工作本身还是很有价值的。它有助于构建思想框架,其价值在于分析的周全性,而不是价格水平目标或收益预测。此外,它为分析师提供了一个与他们的投资经理客户共度美好时光的借口,即使今年实际上必须在Skype,Zoom,Teams或BlueJeans应用程序之上。 

不幸的是,对于当年的状况,人们达成了一个相对平淡的共识,没有哪位分析师会与中央情景发生有意义的分歧。这是几个月来的一次测试,因为第二次冠状病毒浪潮给经济造成了沉重打击,但随后在2021年,疫苗和超宽松货币政策将推动经济强劲复苏。预期会导致 高股票市场,长期债券收益率有所提高,美元走软以及企业信贷再创佳绩。加ça change. 

彭博社调查的分析师加权平均10年期美国国债收益率预测的柱形图(%)。显示华尔街再次预测国债收益率将上升

唯一的争论围绕着股市反弹的强劲程度,价值或增长股票是否将占主导地位,美国十年期国债收益率可能会冒险到多高,美元是否会暴跌或只是走低,以及垃圾债券还是新兴市场。债务将是最好的。 

因此,根据记录,这里有一些故意(如果只是轻微的话)的逆势建议,即金融市场在来年可能使共识超出预期的地方。

股票可能会攀升,但昂贵的成长型股票可能会继续超过廉价股票 价值股票。部分原因是,民主党人可能会避免对快速成长的大科技公司进行全面攻击。成长股也将受益 国库券收益率 不要再爬得多。由于未来收益的增加,这些股票的价值溢价。如果收益增加,这些收益将被较高的利率打折。

可以肯定的是,随着投资者为经济数据的潮起潮落而挣扎,美国国债曲线的形状将会波动。但是在逆势的情况下,今年年底并不会有意义地陡峭,并且很容易趋于平缓。通货膨胀将保持静态,全球低利率将有助于保持长期国债收益率的上限。 

在这种情况下,受通胀保护的美国政府债务—分析师在一年中的这个时候常年选择—可能再次令人失望。

爆发 投资者对新兴市场的热爱 很难争论。尽管自夏季以来MSCI新兴市场指数已上涨超过10%— almost twice the S&P 500’s gain —它的市盈率仍接近其一半。从历史标准来看,这种折扣似乎过高。但是,当乐观情绪如此之高时,新兴市场确实有令人失望的令人失望的方式。

2021年最逆势的投资主题之一可能是 短期波动。换句话说,卖出衍生品合约可以为其他投资者提供抵御股市动荡的保障。尽管存在风险,但2020年市场混乱的严重性意味着许多波动性卖方已被迫出局,投资者仍在支付健康的保护溢价。

最后,围绕 美元 美元已经非常黯淡,以至于人们可能会以为美元在2021年实际上会略微升值。 

但也许金融市场面临的最大直接不确定因素是即将到来的 乔治亚州参议院种族。如果民主党人胜利并赢得国会两院和白宫的控制权,他们将推行更具雄心的政策议程。

这很可能意味着更大的财政刺激措施,加上大幅度的税收增加和重新监管的动力。考虑到这与当前预期相差多少,几乎可以肯定会导致市场剧变。

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