追踪差异可能是由于ETF持有量与其目标指数之间的差异造成的 ©盖蒂图片社/ iStockphoto

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从理论上讲,绝大多数ETF是非常简单的生物。它们是被动工具,旨在复制多种证券指数的收益,无论是股票,债券还是更古怪的东西。

但是实际上,人们越靠近引擎盖看,这些野兽实际上就越复杂。

结果,ETF很少会准确地提供其目标指数的回报。在大多数情况下,它的性能将不及基准,尽管性能并非鲜为人知。这种差异称为跟踪差异。

最明显的是,ETF经理收取年度管理费,尽管这通常比主动管理产品要低得多,而且实际上免费的。

这与其他小额费用(例如审计,法律和托管费以及基础指数的许可成本)一起构成总费用比率,“price tag” of the ETF.

如果TER为0.3%,那么新手投资者可能会期望ETF每年会比其目标低30个基点。

但是,事情并不是那么简单,因为总费用比率(尽管有其名称)并不包括所有费用。

每次重新调整目标指数时,例如英国的季度调整’作为FTSE 100股指,ETF需要买卖证券以维持准确的复制。所有这些活动不可避免地会产生交易费用,

“这将对投资者造成拖累’回报,因为指数表现不能反映这些成本,”与法国《金融时报》 TrackInsight有联系的法国投资咨询公司Koris International的量化财务顾问Anaelle Ubaldino说’ETF中心的合作伙伴。

所谓的“smart beta”并非基于市值加权指数的ETF,将不得不更频繁地交易,从而产生更高的交易成本。例如,同等权重的ETF需要定期进行重新平衡,出售价值上升的股票,购买下跌的股票。

追踪差异也可能是由于ETF持有量与其目标指数之间的差异所致。

这可能是由于“sampling”,当指数中有太多证券时,ETF将其全部持有是不现实的。相反,经理将创建一个旨在表示基础指数的投资组合,但其性能可能会有所不同。这种差异可以是正的或负的。

债券基金中经常出现抽样现象,其中可能包含数千种工具,其中一些交易量很小。

其他因素也可能导致该指数与ETF的基础持有量之间出现差异。

“当指数持有量分散在时区和货币之间,或者当它们不容易在二级市场上交易时,ETF发行人很难准确地复制指数,” said Ms Ubaldino.

现金拖累是ETF与其基准之间收益差异的另一个潜在来源。当股息或息票支付的投资时间晚于指数账户时,就会发生这种情况。

这导致ETF持有现金并在一段时间内被杠杆化,这在基础指数下降时对投资者有利,但在上升时会导致一定程度的表现不佳。

一种几乎总是积极的做法是证券借贷,这是ETF发行人之间相当普遍的做法。 ETF经理通常能够向收费的对冲基金或其他机构借出一定数量的基础资产,以收费,以对冲所涉及的证券。

从理论上讲,这给ETF带来了很小的风险,即借款人无法在约定的日期归还证券,并且与ETF一起提供的抵押品不足以支付在市场上回购股票的成本。但是,风险很小,ETF提供商反而会获得少量但稳定的收入,以抵消其他成本。

追踪差异的重要性

起初,追踪差异的重要性似乎很小。但是,随着时间的推移,此度量中的小偏差可能会加总。

上面的示例显示了两个ETF的性能及其基准指数。仅基于费用比率,这两种基金的投资者将无动于衷,因为它们的年利率均为50个基点,即0.5%。但是,从追踪差异来看,投资者会发现ETF A的整体表现优于ETFB。

“在选择无源ETF时,追踪差异至关重要。” said Ms Ubaldino. “它描绘了ETF追踪其指数的良好状况,因此应该成为投资者’ETF比较的首选指标。”

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