纽约证券交易所
创造-赎回机制控制供求© Bloomberg

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交易所买卖基金提供商依靠称为获授权参与者的其他实体(通常是投资银行)来创建和赎回ETF股票,这些股票在所谓的二级市场上出售,可供普通投资者买卖。

授权参加者 由ETF提供者任命,但无需交易,也不会收取服务费。相反,他们有动机参与,因为他们可以利用资产净值和ETF股票交易价格之间的差异来赚钱。他们通过所谓的创建-赎回机制来做到这一点。

被授权的参与者向ETF提供者提供一篮子证券,并获得一个ETF创建单元,该单元是一大批股票。然后,授权的参与者在证券交易所出售这些股票。

兑换机制的工作方式相同,但相反。 AP会在证券交易所购买股票,直到有足够的创建单位(通常为50,000股),然后将其赎回为等值的证券。

创建/兑换过程

创造-赎回套利

该过程之所以有效,是因为获得授权的参与者可以从中获利。如果ETF的资产净值低于其基础证券的价格,则授权参与者可以在二级市场上购买股票并将其退还给发行人,发行人随后将一篮子证券交还给AP,AP可以在股市中获利出售。

如果ETF’净资产值比基础证券要昂贵,授权参与者购买廉价证券,然后与提供者交换ETF股份。然后,授权参与者可以卖出更有价值的ETF股票,以套利获利。

ETF价格低于篮子价格

在追踪股票指数的传统ETF中,一篮子证券通常由基础指数中上市公司的股票组成。

对于实际上并不拥有指数标的证券而是投资于衍生品以复制该指数变动的合成ETF,该过程略有不同。在合成ETF中,AP通常使用ETF提供者用来投资抵押品的现金来支付创建单位的费用。抵押品赚取的利息通常包括提供商与交易对手进行的互换交易的成本,以传递指数收益。

为了满足股票赎回的要求,ETF提供者出售抵押品,并用这笔钱购买返还的ETF股票。交换交易对手在创建-赎回过程中不起作用。

创建-赎回机制的优点

创造-赎回机制控制供需,并确保ETF’资产净值与证券的基础价值相差不远。

该机制还有助于保持ETF在美国等司法辖区的价格便宜和税收高效,因为AP负责买卖ETF上的所有证券’代表并承担交易费用。相反,当共同基金投资者从基金赎回股份时,该基金的所有股东都会受到税收负担的​​影响。但是,在英国,ETF和传统基金在税收上一视同仁。

对于大多数以透明方式运作的ETF,创建-赎回机制有助于确保透明度。在交易日开始时,ETF宣布当日的当前基金持有量以及该ETF将接受的创建或交付赎回的一篮子证券。

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